美国一流大学捐赠基金规模庞大，投资回报率高，为大学发展提供了重要的资金来源，以“财富积累”的途径成就并持续着大学的卓越。本文试图分析美国一流大学捐赠基金管理的典型特征，以期为发展我国大学的捐赠事业提供借鉴。     美国一流大学捐赠基金规模庞大，其他国家均无法与之相比。以哈佛大学为例，2009年该校捐赠基金达到257亿美元，仅其一家的捐赠基金就超过了澳洲高等教育的经费总额。
    规模庞大的捐赠基金使美国一流大学在人才招聘、科研条件、应对资金危机等方面具备了显著优势。以学生选拔为例，大规模的捐赠基金可以为学生提供高额奖学金、优秀的师资和优越的研究、住宿及运动条件，从而吸引更多的优秀学生。     持续的捐赠是捐赠基金规模扩大的主要途径。美国一流大学基于良好的外部环境和专业的内部管理，获得了大量的社会捐赠。
    从外部环境上说，良好的文化传统和政府政策为大学捐赠事业发展奠定了基础。另外，美国联邦政府和州政府针对教育捐赠制定了系统的法律法规，并通过一系列免税、减税、配套资金等政策加以鼓励。同时，美国一流大学已将募捐视为重要使命，通过募捐战略规划、募捐项目设计、募捐活动实施为学校募捐，而高效、持续、可行的募捐项目又保证了大学持续的捐赠资产流入。     高度专业化的投资队伍是大学捐赠基金有效管理和运作的关键。有研究发现，美国捐赠基金排名前1至10的院校中，投资委员会成员平均人数是8.9，其中平均有4人是投资专业人士，平均有2.5人有另类资产投资的经验，而顶级院校的另类资产投资更是高达5.5人。
    在美国，捐赠基金规模大的院校另类资产的投资比例非常大。此外，另类资产投资流动性差，风险高，所以美国一流大学十分重视另类资产投资经理人的成熟经验。     美国一流大学的规模优势得益于其能够保持较高的投资回报率。高收益意味着高风险，为此美国一流大学以多元化投资为主要策略，来降低捐赠基金管理的风险。
    从投资比例上看，研究型大学投资于股票、债券、货币等传统资产类别的资产约为60%，但是小规模的院校这方面的投资比例则平均为93%。一流大学的投资重点是另类资产领域，哈佛大学2009年投资于另类资产的比例为87.7%，耶鲁为80.6%。通过投资另类资产来获得高收益、分散管理风险已经成为一流大学捐赠基金成功运作的公开秘密。     大学捐赠基金管理目标包括两点：第一是保持捐赠资产购买力的长期目标，第二是为大学提供稳定预算支持的中期目标。在管理过程中，这两个目标会发生冲突。然而，只有兼顾这两个目标，才能既满足大学财政的当前需求，又保证代际之间的平等。
    美国一流大学的缓解途径是采取科学的支出政策。合理的支持政策要求既不能完全依赖捐赠基金投资所获得的实际收益，又不能完全遵循上一年的支出比例，只有兼顾历史支出情况和当前收益情况，才能兼顾学校当前需要和未来受益人的利益。

　　启示
    经费是我国建设高水平大学的关键问题之一。美国大学的经验为我们提供了一个新的思路，即通过发展大学捐赠事业，实现资金来源多元化。基于我国大学捐赠的现状，需要从以下几方面入手：
    第一，协同政府、社会各界构建完善的社会捐赠体系，服务于大学的捐赠事业。我国大学捐赠事业面临两个困境：一是缺乏成熟的政策、法规支持，一是缺乏相关金融服务体系为大学捐赠基金运作提供保障，只有解决了两大基础问题，才能有效开展。
    第二，强化募捐战略，提高募捐实力，实现经费渠道的多元化。美国一流大学的经验表明将募捐作为大学的重要使命及战略重点，会使大学经费问题有新的突破。
    第三，提高管理队伍的专业化素质，保证捐赠基金的高水平运作。目前，我国大学捐赠基金管理队伍的专业化水平较低，缺乏财务、金融、投资、法律、宣传策划、项目活动等方面的专业人才，必须尽快完善机构治理及相关激励约束机制。
    第四，借鉴成熟的投资经验，制定符合我国国情的捐赠基金运作策略。我国一些大学基金尚采用银行存款利息的简单投资策略，在股票、证券、债券、房地产等领域的投资十分有限。我国大学应基于我国金融体系的特点，借鉴美国一流大学的投资经验，制定大胆、有效的投资策略，从而获得更好的回报，服务大学的发展。